9月5日对对配，美国劳工统计局（BLS）将公布8月份非农就业数据。此前将5、6月份非农新增就业（NFP）数据大幅下修25.8万，远超市场预期。这对美国资本市场造成剧烈冲击，美元和美股大幅下跌，美债与黄金快速走强。而本次即将公布的8月非农数据，是否仍会继续面临超预期的大幅下修？
9月9日，BLS还将发布非农就业年度初步基准修订，调整2024年4月至2025年3月这一年间的非农就业总人数。而去年同期的这份报告，81.8万就业岗位震撼下修，成为了过去十年最大、有记录以来第二大的修正，仅次于2009年金融危机后82.4万下修。这也直接促使美联储在去年9月份进行了50bps的超预期降息。
另一份更准确但严重滞后的费城联储季度报告《就业与工资普查》（QCEW）显示对对配，BLS显著高估了就业数据。
本频道在8月初《就业数据大幅下修引担忧，美国经济失速警报再起》一文中，详细解释了美国就业数据经常大幅修正的具体原因：1）初次回复率自疫情后持续走低，近期初始收集率多次跌破60%，导致初值和终值频繁出现较大波动；2）辅助就业抽样调查的“生死模型”假设在经济下行时，难以及时捕捉企业实际成立与倒闭的变化，后续修正也导致初始数据的准确性大打折扣。
此外，政府机构裁员和预算缩减使得BLS面临较为严重的资金和人员不足问题，导致数据采集能力显著下降。然而，这并非美国就业数据失真的主要原因。
当前，企业生死模型假设对美国非农新增就业数据贡献率为65.8%（12个月移动平均）。该假设基于模型估算，而非基于真实企业登记或缴税数据，从而系统性地高估了就业增长。QCEW和企业就业动态（BED，下图中BDM）基于企业实际缴纳失业保险的记录，数据可靠性更高，但严重滞后，目前只更新至2024年底。
渣打银行将数据失真的主要原因归为BLS长期使用的企业生死模型，并估算NFP每月比实际高出7万个岗位：BLS估算存续企业平均每月新增10万个工作岗位，但实际上新增仅有2.5万个。
此外，高盛结合BED数据和更高频的企业动态信息，估算从2024年下半年开始BLS企业生死模型平均每月高估4.5万个就业岗位；并预计9月9日公布的非农就业基准修正初值月度平均新增将被下修4.5万-8万。尽管BLS近期已调整模型参数、并显示开业公司数量趋稳，但偏差依然显著。
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